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[博客]叶檀:2016年宏观经济怎么走?
发布时间:2016-01-02 21:49:28    来源:每日经济新闻    
  2016年宏观经济取决于美国加息进程,与中国经济结构转型是否平稳。
  如果明年美联储缓慢加息,市场在波动的同时,会逐渐企稳。
  以美联储首次加息为例,12月16日美联储加息决议公布之前,新兴市场货币如惊弓之鸟,新一轮危机似乎山雨欲来。美联储加息之后,市场逐渐企稳,甚至美元指数一度略有下行,一些观点从历史经验出发,认为美国加息后美元指数不可能大幅上涨。
  美国的影响主要取决于加息的快慢。美联储2016年很大的概率是鸽派加息,在极其缓慢的过程中,美元指数目前在高位盘整,震荡之后很有可能随着加息的步伐继续上升。这使得明年其他国家不得不维持低息环境以免国内债务危机爆发,同时将汇率维持在低位,但又不至于引发恐慌性抛售,这是个艰难的走钢丝过程。
  市场总是提前反应政策预期。美国股市从底部上升基本上是在2009年3月,而金融危机前后欧元兑美元最高位则是在2008年年中,而后一浪一浪下跌,表面看起来比较平缓。美联储首次加息后已有半个月,目前处于关键的平台整理阶段。
  如果美联储大幅加息,可以预期市场将巨幅波动,欧元在目前的平台上大幅下挫,甚至与美元处于平价水平,新兴市场将上蹿下跳,局部的危机无法掩盖。
  近两年的市场变化是猴市的最好注脚。由于波动率提升、投资逻辑发生改变,债神股神轮替。格罗斯因为这两年不看好美国债券,早就从债神的宝座跌落,巴菲特等价值投资者因为对高科技股票非常谨慎,因此收益率跑不赢标普500。从2015年迄今,伯克希尔所持的A股(BRKA)和B股(BRKB)都下跌了13%左右,而标普500只是略有下跌。伯克希尔上一次表现糟糕还是在2008年,当时其两类股均下跌了32%,再上次追溯到1999年,当时标普500上涨了19.5%,而伯克希尔A股下跌了20%,B股下跌22%。
  如果把伯克希尔的股价当作一个风向标,其股价价值稳定时,大都是宏观经济稳定、价值投资突显之时,每次股价下跌,都与货币政策、高科技企业高估值密切相关。不仅伯克希尔,一些能源类、新兴市场对冲基金拖累了所有对冲基金的表现,据对冲基金研究机构HFR的统计数据,截止11月底,对冲基金业平均回报为-3.72%,差于标普指数的表现。彭博社报道,今年以来,宣布清盘的对冲基金管理资产规模合计超过160亿美元,贝恩和城堡投资集团的基金是规模最大的两只。
  中国经济应该获得走钢丝比赛冠军,走了多年,还在走。
  对2016年中国经济不应该抱过高指望,不止一家机构预期中国经济增速将走向L型,没有人知道中国经济在谷底徘徊多久,才能走向更健康的上升行情。
  被用来衡量多种国际大宗商品价格的指标——彭博大宗商品指数今年的跌幅超过26%,或将创下2008年以来最差年度表现。造成大宗商品价格持续低迷。不仅仅因为美元指数上升,也因为包括中国在内的制造业大国需求显著放缓。
  中国经济与美元一样,对全球具有强大的影响力。加入WTO之后,中国进口的大宗商品为满足全球需求服务,从2013年中国房地产成交量、近两年进出口量数据显示,中国不再是全世界的经济巨胃,中国必须削减一些过剩的产能,增加消费、服务以及高端制造业的投资,让经济更加均衡。
  很多机构担心中国经济急速放缓对全球产生严重冲击,28日惠誉发布的研究显示,如果2016-2018年中国的GDP急速下滑至2.3%的水平,将影响全球贸易并妨碍增长,对新兴市场和全球企业都产生巨大的冲击。在此最恶劣情况下,大宗商品将低迷十年左右的时间。
  从事传统制造业的人无法乐观,无论人民币汇率下跌多少,都不可能让中国再次恢复金融危机前的出口地位,很简单,目前的中国制造业不具备国际定价权,在全球压榨式的贸易链条中,低端制造出口企业获得的利润,将被品牌商、技术供应商所攫取。
  走钢丝需要几跟绳索护命,对于中国而言,重要的是中高端制造与信用提升。从股票市场与消费市场看,品牌企业的股权与信用商品遭遇哄抢,局部金融风险上升,一些公司回到债券、A股寻求温暖,明年是货币不得不宽松、赤字不得不上升的一年。
  2016年中国经济增速未必会悲观到6%以下,政府的大力呵护,会让宏观经济、股市楼市保持平稳,但这是以赤字、资金流出、购买力下降为代价换回的改革时间。这样的时间并不长。
  注:进入休假模式,各位,节日愉快
  在冬阳下,进一老城,看看绿草,听着糊涂的音乐过两天
  2016年,新年大吉

责任编辑:陈子墨    


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